经济学中的处置效应:人们更不愿意卖出,那些

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  之前,我们花了很大的篇幅去介绍行为经济学中的“损失厌恶”、“禀赋效应”,损失厌恶的存在,会对人们的投资行为产生很重要的影响。而今天我们将重点来介绍行为经济学的另一个常见现象——处置效应!

  行为经济学家理查德·塞勒

  处置效应的概念

  处置效应,主要是指日常生活中常见的这样一个现象:人们在自己的资产有所损失的时候,不愿意卖出这个资产。我们来举个例子,比如国内的房地产市场,在2017年之前,基本都处于上涨的趋势当中,而自2017年7月份开始,一线城市房价出现拐点、开始有所下跌;三、四线2018年初也出现了不同程度的下跌。

  如果你房子买在2017年的高点,那么现在对他来说,当下他可能会面临一定的损失;如果他是在2015年之前,房市相对低点买的话,他的损失就不会那么严重,甚至还会有盈利!那么对于理性的人来说,你当下的卖房决策只和当下的市场需求有直接的关系。这和你过去你出了多少钱,买这个房子应该是没有关系的。换句话说,如果A的购入价格较高,此刻卖出会有一个损失;而B的购入价格较低,卖出时就会有很大的弹性,并不一定会产生损失!因此说,A就会有一个心里预期,不愿意亏本去卖房;对于A来说,过去的购房价格会形成一个参照点,让他形成一个“损失厌恶”点,也就是说,亏本卖房难以接受!A卖房的市场竞争力要远小于B!

  但实际上而言,购房人并不会管你过去的购房的价格是多少,现在的市场需求就是唯一决定你现在房子能卖多少钱。所以理性的决策就是讲,过去的购房价格是一个“沉没成本”,我们根本就不需要考虑它,因为它会对你现在的卖房决策产生负面的影响。同时研究也发现,一般自住房的这种损失厌恶的倾向,会比投资房更加严重!

  行为经济学

  处置效应的实际应用

  处置效应,最著名的应用是在股市当中,当你有一定的损失的时候,你是不愿意选择卖出股票的,你更倾向于卖那些获得正收益的股票。举个例子,比如你花10元买了一只股票,现在涨到了20元,你可能会把它卖掉;而现在跌到了5元,你就会选择不卖;那么这就是我们所说的处置效应。可能有人会说,这很正常啊,我当然应该卖赚钱的股票,而不应该卖有损失的股票,可是我们的比较并不应该在20元和5元之间比较。股市的价格,是一个动态变化的过程,我们应该把现在和未来进行评价。当你在20元的时候卖掉了,未来有可能会涨到30元,而你在5元选择持续持有,可能未来会跌至1元。也就是说,你的这个初始的购入价格不应该成为影响你交易结束的一个重要因素。可是事实上由于人们的损失厌恶以及习惯使然,这极大的会影响人们的股市交易决策。

  股市中的处置效应

  处置效应的衡量方式

  那么,处置效应本身并不一定会造成损失,主要取决于之后的这个股价的走向。但是有可能卖掉的那些股票在之后的走势中会持续上涨,而持有的那些股票,之后持续下跌,所以处置效应也会使得人们损失了非常多的钱!

  Odean教授提出了一种衡量处置效应的方式!首先判定一个变量的PGR(卖出赚的股票的数目÷所有赚的股票的数目),也就是在你所有赚钱的股票中,你卖出的比例是多少?相对的一个概念叫PLR(卖出赔的股票的数目÷所有赔的股票的数目),也就是在所有你有损失的这个股票中,你卖出的比例是多少?那么这里的赚和损失都是相对于你的购买价格而言的,那么我们来比较这个PGR和PLR相除的一个系数(PGR÷PLR),就是处置效应的程度。如果没有处置效应,你的这个交易策略没有变化的话,那么这个比例应该是1,但如果你一旦出现处置效应的现象,也就是你更容易卖出那些赚钱股票的话,PGR比PLR的这个数值应该是大于1的!

  我们通过查询相关的统计数据,美国股市个人的交易情况,这个我们所说的处置效应的程度大概是在1.51;而同样的,在我国2011年至2017年的A股交易数据显示,这个处置效应大概是在1.49左右;我们可以看到,这两个数字是比较接近的。那如果我们粗略的认为这个数字就是可以衡量人们的一个损失厌恶的程度的话,你会发现他跟我们之前说到的,禀赋效应实验系数约等于2,这个情况是差不多的。也就是说,无论是我们通过实验室的交易数据,还是我们通过在股市中大量的个体交易行为,都显示出,如果损失厌恶能解释这两个现象,那么它会有一个比较稳定的值,大约是在2左右。

  处置效应的存在,可能会使得人们,因为不愿意在亏损的状态下交易,而产生潜在更大的损失!同时,通过实验室数据和股市个体交易数据都显示,一单位的损失和一单位收益所带来效用的变化比例,大概都接近于2左右,这说明了处置效应是一个非常稳定的现象,能够给我们的决策带在方方面面产生很大的影响。

  损失厌恶曲线图

  说到最后

  处置效应与禀赋效应都是损失厌恶所引起的一种普遍的现象。而正是人们都存在损失厌恶的心理,人们往往在投资决策时,对损失更加的敏感,更担心损失所带来的负面影响,往往决策就容易产生失衡,这样就很有可能会导致更大的损失!因此,投资理财中,克服这种损失厌恶的心理,也就显得极为的重要!

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